NFX是位于硅谷的风险投资机构（Venture Capital），早期通过独特的投资模式与初创企业互动并助力其成长，多数从种子轮开始投资。他们已协助超过300家创业公司取得成功，共同创造了逾140亿美元的总市值，其中不乏知名硅谷企业，包括2004年的照片共享平台Flickr、2011年的初创募资平台AngelList、2012年的共享出行平台Lyft、约会应用Skout、2013年的新闻阅读应用Feedly，以及2014年的网站分析平台SimilarWeb等。

Q：NFX的Guild模式如何通过网络效应为投资组合公司创造价值？

Gigi Levy-Weiss：我们拒绝将所投公司的创始人称为“投资组合”，而是将他们纳入一个名为“Guild”的网络。我们尊重投资人，清楚公司属于他们而非我们。我们相信创始人具备才华、想法和投入，能参与其中是我们的幸运。Guild的运作方式类似于文艺复兴时期的行会，聚集一群专业人士或半专业人士，共同组建一个社团来分享信息。这些信息并非不可告人的机密，而是关乎公司顺利运作的关键知识，不宜随意公开，因而形成了一个小范围的保密网络。

每个由创业家组成的小圈子中，一家公司所分享的信息可能助力另一家公司更成功。因此，我们投资一家公司后，不仅与他们合作，更鼓励他们与其他圈子内的创业家交流以创造价值。这是一种网络效应，让NFX投资的创业家们不仅能获得我们的建议，还能彼此协作、共同成长。我们认为，这正是我们核心力量的体现。

Q：区块链技术投资与加密货币市场投资的核心差异体现在哪些方面？

Gigi Levy-Weiss：我们2017年开始探索区块链领域，希望将Guild的经验带到新创项目中。当时TechCrunch问我们是否鼓励初创公司通过ICO发行代币，以及这些代币是否能创造网络效应。另一位合伙人James Currier曾表示，这个领域目前非常混乱和危险，充斥着骗局，但我们也看到了它正在发生的重大变革。

区块链初创公司通过ICO发行代币并快速投入二级市场交易，这模糊了“区块链技术投资”与“加密货币市场投资”的界限。我必须强调，我绝对不会将这两者混为一谈。

快速上架二级市场迫使许多原本希望参与区块链技术的投资人接受错误的评估标准。我观察到大量套利现象，这拉大了账面价值与实际价值的差距。即便是市场表现前25%的公司，多数实际表现还不如后25%的公司。

因此我始终建议创业者：千万不要在代币真正产生价值前就上架交易所。你会遇到太多投机客操控代币价格，这会影响到所有用户，阻碍他们真正享受你创造的价值。

NFX投资了许多区块链初创公司，无论他们是否发行代币，“上架交易所”从来不是初期应该追求的目标。从长期来看，加密货币市场的波动不会影响区块链技术的发展，受影响的只是那些整天盯着交易图表的交易者。

即便明天市场再跌80%，也不会影响区块链技术及其商业模式的发展。去年12月我们达到8100亿美元的历史最高市值，但这并没有加速区块链技术和商业模式的进步。

不管市场是熊市还是牛市，我都不在乎。我把加密货币投资市场的决策权交给同事和下属。当我看到具有创新性的想法时，我会继续传承下去。

Q：区块链技术的潜在创新方向体现在哪些具体领域？

Gigi Levy-Weiss：尽管加密货币市场经历了两年混乱，但我始终认为区块链的真正创新方向在于“将不同的风险承担者搬到同一阵线”。目前还没有任何区块链初创公司真正实现这一愿景——他们大多还在忙于开发应用、经历失败，或者缺乏真实用户。

在现有商业模型中，不同参与者的地位往往不平等。你可以说这是商业模式运作的常态，也可以说过去根本没有实现“风险共担”的机会。以Uber为例，司机和乘客并不在同一阵线上，因为Uber的目标是从消费者和司机身上赚取尽可能多的利润。他们会不断榨取价值直到系统崩溃，而到那时，整个生态已经所剩无几。

去中心化和代币经济模型可以改变这一现状。因为所有参与者都能从代币价值增长中获益，突然之间，每个人都会为了消除交易壁垒而共同努力——这是一个非常令人兴奋的想法。如果能找到真正实现这一点的项目，那才是真正的创新。

但我也要强调，这并不意味着做一个去中心化的Uber就能体现区块链的价值。我们绝对不会投资那种仅仅将现有应用去中心化、却没有任何其他创新的dApp。

Q：2019年区块链技术发展面临哪些关键挑战与机遇？

Gigi Levy-Weiss：我认为2019年将是区块链技术发展的转折点，尤其是去中心化应用程式（DApp）。市场有几百万交易者，但真正的使用者只有几万人。这种“投资者”远多于“使用者”的现状必须改变，我们不可能在如此庞大的投资人群中找到足够多的DApp用户。因此，我们相信2019年将是DApp用户突破百万的一年，成为最被广泛应用的一年，同时也将是大量用户被导入投资市场的一年。

不过，我也承认底层协议的发展正面临巨大瓶颈。庞大的资金涌入和急于吸纳用户导致协议更新的灵活性大幅下降，这直接拖累了DApp本应达到的成长速度。为了加速DApp时代的到来，NFX甚至投资了名为DAOstack的项目，它主要提供基于区块链的“决策与协作工具”，希望能解决这些挑战。

Q：区块链投资市场回归正常状态的标志性特征体现在哪些方面？

Gigi Levy-Weiss：从2018年底的种种迹象来看，区块链市场已经回归到“正常”的发展状态。最明显的转变体现在项目融资方式上：过去ICO时代，你只需要一份白皮书和一些花哨的文件，就能募到1500万美元；而现在，当你向投资人做简报时，必须拿出已经开发完成的产品或一定的实际成绩——这越来越像一家正常公司该做的事。这是整个行业进化的必然过程，而且这种转变背后有很好的理由。

此外，代币也不再是初创项目的首选。很多创始人发现，至少在美国，ICO融资已经不再顺畅。我常遇到一些项目跑来提议：“我们做个可转换代币吧，两年内可以自由选择转为代币或股权。”但对我而言，这并非简单的投资选择，因为即便我再聪明，也无法预测市场会如何演变。

我承认代币充满各种可能性，变化太多。要想在这个市场生存，唯一的方式就是保持最大弹性。我无法断言未来是代币还是股权的天下，但如果它们在同一个估值模型和经济学理论下本质相同，那对我而言就没有差别。因此，我开始看到越来越多这类混合形态的出现。如今市场回归常态，对创业者的期待也回到了正常状态——投资变得更像资产配置，而非纯粹的风险投资。