在Bitcoin Asia 2025大会上，HashKey Group董事长兼CEO肖风博士发表了题为《ETF不错！DAT更好！》的主题演讲，引发了行业对加密资产投资方式的深入思考。

近期许多投资者都在关注同一个问题：从链上比特币交易转向链下股票交易所的过程中，究竟哪种投资工具更为合适？是传统的ETF，还是新兴的DAT（数字资产金库）模式？

肖风博士指出，DAT模式很可能像当年ETF刚出现时一样，成为一场新的金融工具革命。回顾历史，从个股交易到指数基金，再到指数基金ETF，每一次金融工具创新都催生了巨大的新资产板块。如今加密资产正从链上走向链下，通过股票市场这个被99%投资者熟悉的渠道，让更多人能够轻松接触加密资产。

但关键问题在于：ETF和DAT哪种方式更具优势？肖风博士认为，DAT可能是加密资产从链上转移到链下的最佳方式。目前全球资本市场中，唯一成功的单一资产ETF只有黄金ETF，而比特币ETF的出现创造了第二种单一资产ETF。这确实让传统股票投资者能更方便地投资加密资产。

然而，这两种工具的估值方式存在本质区别：ETF使用资产净值（NAV）估值，而DAT采用市值（Market Value）估值。市值估值会带来更大的价格波动空间，这使得DAT可能成为更适合加密资产的单一投资工具。

在本次演讲中，肖风博士将从四个核心维度对比这两种工具：流动性、价格弹性、杠杆率和下跌保护机制，为投资者全面解析DAT的独特优势。

流动性大比拼：为什么DAT能让资金流转像高速公路？

DAT 最大的优势在于其出色的流动性，这是投资者最为关注的核心要素之一。

与传统 ETF 相比，DAT 通过交易所交易实现秒级资金转换，提升了资金流转效率。而 ETF 的申购和赎回流程通常需要多方中介参与，交割时间长达 1-2 天，流程复杂且耗时。

借助分布式账本技术，DAT 的交易可以在短短 2 分钟内完成，实现极速成交。这种高效的交易方式，使得 DAT 在加密资产与传统金融资产之间提供了更丝滑、更便捷的兑换通道，成为未来资金转换的主要方式。

价格弹性对决：为什么DAT像弹簧，ETF像橡皮泥？

在估值机制上，DAT与ETF存在根本差异。DAT采用市值定价，而ETF依赖净值计算。市值定价机制会带来更大的价格波动空间，相比之下，净值的波动幅度要平缓得多，这也限制了传统ETF在投资策略上的想象空间。

以MicroStrategy为例，该公司能够持续通过多种融资工具构建融资架构并持有大量比特币，关键原因之一就是比特币本身的高波动性。这种波动性吸引了众多对冲基金和另类投资机构，他们通过持有公司股份或可转换债券，在场外对权益和债券进行拆分，将波动性转化为结构化产品，既可用于价格保护，也可实现套利操作。这种由市值波动带来的弹性空间，恰恰是传统ETF所不具备的核心特质。

杠杆魔法：DAT如何让投资者躺着享受加杠杆收益？

在传统加密资产投资中，投资者往往面临两个极端选择：要么直接持有比特币或以太坊等现货资产，要么通过期货合约或CME等衍生品进行杠杆交易。这两种方式要么缺乏资金效率，要么需要投资者主动管理复杂的杠杆风险。

而DAT通过上市公司的架构设计，巧妙地解决了这一问题。公司层面通过设计合理的杠杆融资结构（如发行债券或可转换票据），主动管理杠杆风险。作为投资者，你只需持有公司股票，即可间接享受到杠杆化加密资产投资的收益，无需亲自进行复杂的风险管理操作。

更重要的是，DAT还通过市场溢价机制为投资者创造额外价值。由于DAT股票的交易价格通常包含对底层加密资产未来增值的预期，投资者不仅能获得资产本身的价格增长，还能享受到这部分溢价带来的超额收益。这种“被动加杠杆”的模式，让普通投资者也能以更简单、更安全的方式参与加密资产的杠杆投资。

下跌保护黑科技：为什么说DAT自带安全气囊？

DAT工具具备独特的下跌保护机制，为投资者提供安全缓冲。当股价跌幅超过其底层加密资产净值时，相当于为投资者提供了以折扣价格获取BTC或ETH的机会。这种价格偏差会迅速触发市场套利机制，促使价格快速回归正常水平，形成天然的价格稳定器。

投资者在这种机制下可获得双重收益：一方面享受股票本身的价值增长，另一方面通过公司对加密资产的回购策略获得额外收益。这种设计使得DAT在下跌市场中展现出独特的防御属性，就像为投资配备了安全气囊，在市场波动时提供有效保护。

未来预言：DAT会像ETF统治股市那样接管加密世界吗？

正如黄金ETF成为传统资本市场中单一资产投资工具的历史性突破，DAT很可能在加密资产领域复制这一成功路径。目前，全球仅有黄金和比特币拥有单一资产ETF，而DAT的出现为加密资产从链上走向链下提供了更优化的解决方案。

从十年维度来看，DAT管理的资产规模有望接近股票市场ETF的总体规模。这种增长曲线基于三个核心论据：首先，DAT采用市值定价机制，比ETF的净值定价更符合加密资产的高波动特性；其次，分布式账本技术实现了分钟级的交易结算，远胜传统ETF需要1-2天的申购赎回流程；最后，DAT兼具杠杆优势和下跌保护机制，为投资者提供了更完善的风险收益结构。

这场金融工具革命的核心在于：DAT既保留了加密资产的特性，又融入了传统金融市场的便利性。它可能成为未来3-5年内最具成长性的投资工具，为传统投资者提供接触加密资产的最优途径。就像ETF彻底改变了股票投资方式一样，DAT有望重新定义加密资产的投资范式。