美国”大漂亮”法案行业影响分析

摘要

美国国会通过的"大漂亮"法案作为大规模税收与支出法案，正对各行业产生差异化影响。部分行业迎来政策红利，另一些则面临成本上升、监管收紧等挑战，其影响已逐步渗透至市场格局与企业运营层面。

私募基金：税收优惠的主要受益者

规模达13万亿美元的私募基金行业，成为法案的主要受益者。市场高度关注的"附带权益"税收优惠条款得以保留，这一条款允许基金管理者对绩效利润按较低的长期资本利得税率缴税，而非更高的个人所得税率。此政策使黑石、阿波罗等资管巨头每年可节省数十亿美元税负。前美国财政部官员、Highland Global Advisors负责人Michael Pedroni评价道："这对私募资产管理公司而言是重大利好，堪称行业的一次关键胜利。"

法案还通过固定债务利息税扣除并扩展至折旧和摊销范围，进一步降低了许多私人股本支持企业的税率。不过，私人信贷基金未能获得近110亿美元税收抵免，针对"业务发展公司"股息税的限制条款也未被纳入最终文本。

零售业：补助削减与关税调整的双重影响

零售业受法案影响呈现两面性。一方面，联邦食品援助计划（SNAP）明年拨款预计减少90亿美元，虽幅度不足1%，但摩根士丹利数据显示，这将直接影响全国食品饮料杂货支出。Conagra、Kellogg等食品公司因SNAP用户支出占比高，可能面临销量压力。国家杂货商协会副总裁Stephanie Johnson提醒，服务低收入地区的杂货商或面临"严峻挑战"，稳定的SNAP福利是这些社区商店维持运营的关键。

另一方面，法案逐步取消价值低于800美元进口货物的关税豁免，对实体零售商构成利好。这项豁免此前被亚马逊等在线零售商利用，通过海外直邮压低成本，削弱本土小企业竞争力。此外，餐饮业因服务员小费收入的2.5万美元税收扣除条款而受益。

医疗保健：冲击可控但隐忧犹存

医疗保健行业在法案最终版本中避免了最严厉削减。针对低收入群体的Medicaid计划资金虽被削减，但幅度小于预期，这推动Tenet Healthcare、HCA Healthcare等营利性医院连锁企业股价上涨，其中Tenet在7月创下20多年来股价新高。

然而长期隐忧仍在。分析预测，到2034年该法案或导致1180万美国人失去医疗保险，小型医院因对Medicaid依赖度更高，可能陷入运营困境。Income Research + Management资深投资组合经理Wesly Pate指出："大型医院将比小型医院更有能力应对这场风暴。"

能源业：化石燃料与新能源的分化

能源行业境遇呈现明显分化。煤炭行业意外成为赢家，冶金煤生产商在2029年前可申请2.5%的成本税收抵免，被特朗普政府视为满足电力需求激增与制造业回流的重要支撑，Ramaco Resources首席执行官Randall Atkins对此表示高度认可。

地热、水电和核能等零碳能源也保留了丰厚税收抵免，清洁能源风投基金38 North Ventures的Isaac Brown称其为法案中的"最佳受益者"。但太阳能、风能项目将失去投资和生产税收抵免，拜登政府此前《通胀削减法案》中的电动汽车税收激励措施也将在9月后取消，房主安装太阳能电池板和热泵的抵免则于2025年后逐步取消。财政部数据显示，2023年该项抵免总额达84亿美元，其取消或引发承包商破产潮。电池制造商虽在2033年前可获税收抵免，但更高的美国制造比例要求将对行业造成冲击。

科技业：AI监管与电动车领域承压

科技行业，尤其是科技巨头，成为法案的主要受损方。特斯拉等依赖电动车税收激励和排放信用销售的企业将直接受冲击，其电池、充电站及太阳能屋顶业务均面临政策不利影响——此前特斯拉通过电动汽车税收激励和排放配额销售获得数十亿美元收入。

AI领域的境遇同样不容乐观。尽管亚马逊、谷歌等巨头大力游说，参议院仍否决了州级AI监管10年暂停提议，OpenAI、Anthropic等开发商将面临各州新规压力。例如纽约已通过法案，要求AI公司公布安全报告，否则将面临罚款。相比之下，SpaceX、Blue Origin等私人航天公司受益于航天港市政债券融资条款，或加速基础设施扩张。

国防军工：预算加码下的发展机遇

美国国防工业则成为法案的最大赢家之一，国防预算额外增加1500亿美元，总规模正向创纪录的1万亿美元逼近。国会预算办公室数据显示，新增资金包括230亿美元用于导弹防御系统、280亿美元用于造船业（重点是无人舰艇），以及更多炮弹弹药采购。分析认为，洛克希德马丁、RTX等传统国防承包商，Anduril、Palantir等新兴科技承包商，以及HII、通用动力Electric Boat子公司将直接受益。